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安居宝:2014仍将保持高增长

发布时间:2014-04-28    研究机构:国金证券

业绩简评.

安居宝(300155)4 月23 日晚间发布2013 年报和2014Q1 报告。2013 年实现收入5.22 亿元,净利润1.01 亿元,增速分别为43.73%和33.95%。2014Q1 实现7018 万元,实现净利润655 万元,增速分别为48.12%和34.86%。

2013 年报符合市场预期,2014Q1 报告超出市场预期。

经营分析.

2014Q1 增长超出市场预期:虽然2013 年报和2014Q1 报告均在此前向市场预告,但是2014Q1 的利润增速在预告区间的上限。同时,由于一季度利润基数很低,所以更有意义的指标是收入增速。而48.12%的收入增速确实远超市场预期。初步证明了公司2014 年的增长动力仍然强劲。

2013 年楼宇对讲市占率提高5 个百分点,新产品增速较快但仍未放量:2013 年公司的主要增长仍然来自于主业楼宇对讲市占率的进一步提升,用同样的计算方法,其市占率已由2012 年的15%提升至2013 年的20%。我们曾多次分析,安居宝市占率提升是销售网络和研发规模效应带来的竞争优势所致,趋势将持续至其市占率到达35%左右。另一方面,停车场系统、智能家居、小区安防等新产品从无到有增长较快,但是基数仍然较低,没有形成快速突破。

预计14 年楼宇对讲保持增速,新产品将放量:Q1 收入高增长说明了公司今年以来,楼宇对讲和新产品同时保持较高增长。由于新产品13 年的收入已经接近1 亿元,因此在此基数上的高增长将对总收入有实质性的贡献。

公司没有大客户依赖,依靠销售网络和零散订单实现规模销售,因此其收入的季节性基本稳定。从一季度表现看,全年实现高增长的可能性较高。

毛利率仍有一定的下滑空间,净利率基本可以保持稳定:1、13 年毛利率下滑 2.75PCT,但是楼宇对讲 仅下滑1.69PCT,新业务由于初步上量,毛利率下滑较快拖累综合毛利率。2、由于公司将持续采取激进的市占率扩张战略,14 年我们预计主业毛利率仍然保持1-1.5 个百分点的下滑速度,但是新业务毛利率下滑的速度降低。3、综合来看我们认为14 年综合毛利率仍有一定的下滑空间,但是速度趋缓。4、由于期间费用的规模效应,我们预计2014 年净利率基本可以保持稳定。

平安城市项目获得突破:2014 年公司已经开始获得慧眼工程的BT 项目订单,预计市场在2013 年期待已久的平安城市项目,将于14 年获得突破。

投资建议.

我们预计2014-2016 年EPS 0.80 元、1.17 元和1.60 元的预测,并维持对公司的“买入”评级和给予6-12 个月28 元的目标价。

申请时请注明股票名称