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安居宝:向产业链上游延伸,复合增速提高15%

发布时间:2013-11-21    研究机构:国金证券

事件

安居宝(300155)11月19日晚间发表公告,使用超募资金4200万元投资设立控股子公司安居宝电子科技有限公司,安居宝占新设立子公司84%股权。公司的经营范围是3.5-15寸LCM液晶显示模组的研发、制造和销售。

评论

LCM液晶显示模组是安居宝楼宇对讲等产品的重要原材料,公司向上游延伸,多获取一个环节的利润:1、LCM是液晶显示模组,是公司楼宇对讲产品的关键配套部件,其占楼宇对讲成本的50%。目前安居宝楼宇对讲年复合增速在40%-50%之间,今年有望达到5亿元销售收入,明年有望超过7亿元销售收入。也就是未来公司LCM液晶显示模组的采购规模将达到2亿元。这个规模已经初步具备了将研发和生产内部化的规模效应了,最直接的考虑是,未来公司可以在整个产业链上多获取一个环节的利润。

未来安居宝在楼宇对讲的份额竞争上将更加游刃有余,产业链整合能力使得竞争对手没有任何防抗力量:由于具备了产业链上下游整合能力,安居宝已经明显比竞争对手领先了一到两个档次。未来其在份额竞争上将更加游刃有余,是否将降完全取决于是否对公司整体市场份额和利润增速是否有利。2013-2015年公司净利润50%以上的复合增速基本上没有悬念。

由于获得了安居宝的2亿元订单的支持,新成立的电子控股公司将很快进入良性循环:由于安居宝自身对LCM液晶显示模组的需求已经具备了内部生产的经济性,因此新成立的电子控股公司将很快进入销售和盈利的良性循环。

这也为公司获得外部订单打下了产品和经验的基础,LCM模组本身的市场规模上千亿元,仅其在手机显示屏应用的规模就超过450亿元,因此安居宝通过向产业链上游延伸,反而有可能进入规模远超过楼宇对讲的新市场。

对净利润的影响,未来两年复合增速提高10%-15%:若我们考虑新成立的子公司2014-2015年的销售收入分别为2亿元和3亿元,按照10%的净利率和84%的控股比例和15%的税率计算,电子控股公司在未来两年将贡献净利润1400万元和2100万元。我们暂且不考虑公司由于整合产业链而带来的产品降价和份额加速提升的负面和正面影响,未来两年EPS增厚约0.07元和0.11元,相当于2014年和2015年的净利润增速提高10%-15%。

投资建议

安居宝虽然产品草根,但是其销售网络、研发升级、产品协同、成本控制等管理和经营能力在整个计算机板块中是非常出色的。我们维持买入评级,维持2013年0.61元EPS预测,提升2014-2015年EPS预测至1.00元和1.41,上调6-12个月目标价至30元,重申“买入”评级。

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