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安居宝:垂直一体化增厚盈利,上调目标价至30元

发布时间:2013-11-20    研究机构:招商证券

投资切入LCM模组,加强垂直一体化。公司公告投资4200万控股84%成立主营LCM模组的安居宝(300155)电子科技公司,剩余16%股权为具有丰富LCM业内经验的吴怡文、杨伟光两位自然人持有。项目主营3.5~15寸中小尺寸专业LCM模组,规划总产能为4条线共计880万片。由于LCM是公司楼宇对讲产品的关键配套部件,约占成本50%,且年需求量正以40%递增,因而拓展LCM业务将有利于延伸产业链,降低产品成本,提升质量管控和交货能力。

自供保障需求,将增厚未来盈利。按LCM产能规划,未来三年投产规模为275/545/870万片,测算收入为1.4/2.6/4.1亿,净利1722/3187/5007万。我们测算安居宝需求将达206/280/400万片,自供比例达到75%/51%/46%,能有效保障需求,而消费电子以及安防、车载等专业市场亦有拓展空间。且LCM厂能有效利用公司已经折旧完的老厂房,进一步提升资源利用效率。由于LCM相对门槛不高、较轻资产且由资深人士运营,公司计划三个月内达产。根据股权比例,我们判断该项目未来三年将增厚0.08/0.15/0.23元EPS。

预留股权激励授予完成,为咪表业务增加经营范围。公司此次亦授予完剩余近30万股预留限制性股票给管理层,进一步加强激励。另外值得关注的是,公司经营范围增加了“建筑智能化工程设计与施工,机械停车场设备制造,专业停车服务”几项,这为公司开展城市咪表停车收费等业务扫除法律障碍,我们此前多次报告写到咪表项目,这个项目是一个具有创新且导入移动互联网应用的新商业模式,公司有望掌握城市的停车数据入口数据,有效引导车流加强车位利用效率,未来样板城市值得期待!

维持“强烈推荐-A”,上调目标价至30元。我们看好安居宝围绕楼宇对讲业务在社区安防业务地位逐渐提升,以及公司在智能家居、智慧城市和智能交通新业务的潜力。考虑LCM项目的盈利增厚,我们上调13/14/15年EPS至0.62/0.98/1.35元,对应当前21元股价PE为34/21/16倍,后续咪表和智慧城市项目还有超预期空间,上调目标价至30元,维持 “强烈推荐-A”评级;

风险因素:房地产景气大幅下滑,新项目进展低于预期,新竞争者进入。

申请时请注明股票名称