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安居宝13年三季报点评:毛利率回升增加成长确定性

发布时间:2013-10-24    研究机构:东莞证券

营收高增长,毛利率显著回升。1-9月,公司实现销售收入30,414.66万元,同比增长44.06%;实现归属于上市公司股东净利润6,486.44万元,同比增长49.29%。报告期内,公司签订合同5,109份,合同总金额49,071.50万元,同比增长34.56%。除营收和利润高增长外,公司第三季度综合毛利率回升至48.69%,达到近一年以来最高水平,一方面验证了45%毛利率水平是策略低点;另一方面表明高端产品销量增加,公司通过低端产品降价带动高端产品销售,加快行业优胜劣汰的策略奏效。公司在全国拥有116个营销服务网点,直销模式拥有很大的成本和竞争优势。未来几年,随着行业竞争格局进一步清晰,公司高端产品销量的增加,毛利率将继续维持较高水平。

进取营销策略推动市占率快速提升。作为楼宇对讲国内唯一上市企业,公司通过发挥公司品牌、营销网络及资金优势,推行进取的营销策略:1)中低端产品主动降价,提高中低端市场份额;2)实施工程合作资金支助计划,公司以总包商的姿态从房地产开发商拿单,将工程分包给集成商。我们认为,公司从制造商升级到总包商,产业链地位提升,将与竞争对手拉开差距;其次,开发商的风险抵御能力显著高于集成商,资金风险也得以降低;最后,从中长期来看,公司直接做总包商,有利于配套产品的推广。在此基础上,公司以楼宇对讲为平台,发展与公司产品相配套的如停车场系统、监控系统、线缆等产品,快速提高市场占有率,逐步降低房地产调控政策对公司经营的影响。

智能交通新增利润增长点,进军海外市场具战略意义。公司通过咪表进入智能交通领域,有望通过与地方政府的合作,打开新的成长空间。同时,公司设立香港子公司进军海外市场,随着公司产品在社区销售配套率的提升及海外业务的开展,未来公司市场占有率将得到快速提高。在出口产品布局上,公司主要侧重2线、4线出口对讲套装系统、公寓式总线对讲系统的研发,为未来产品出口奠定基础。随着各种产品的叠加销售效应的显现、海外业务的拓展及平安城市建设和智能交通业务的顺利开展,公司盈利能力将得到更快地提升。

维持“推荐”评级。短期来看,公司通过进取营销策略提升主要产品楼宇对讲市占率,并以此为平台带动配套产品销售,我们看好公司业务拓展模式,预计业绩有望步入快速成长期;中长期来看,凭借在品牌和资金方面的优势,公司在市场竞争中占据有利地位,成长空间已经打开。预计公司13-15年EPS分别为0.59、0.82和1.05元,当前股价对应动态市盈率分别为38、27和21倍,维持“推荐”评级。

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